揚(yáng)州比亞迪電動叉車3米門架

江蘇比亞迪電動叉車總代理:158 5280 5975 朱經(jīng)理

一季度收入平穩(wěn)增長,毛利率水平持續(xù)提升。一季度,公司毛利率為22.31%,同比提升1.68pct;凈利率為8.49%,同比下降1.06pct;銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.11%/3%/6.18%,同比提升1.19/0.75/1.39pct;財務(wù)費(fèi)用率為-1.33%,同比下降1.26pct。公司毛利率水平持續(xù)提升,費(fèi)用率提升導(dǎo)致凈利率水平有所降低。一季度,公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為1.62 億元,同比下降51.34%。

海外收入占比接近40%,全球化布局逐步完善。2024 年,公司海外收入為69.28億元,同比增長13.33%,海外收入占比提升至39.99%;海外業(yè)務(wù)毛利率為26.2%,同比提升2pct,較國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高4.95pct;公司實(shí)現(xiàn)整機(jī)出口12.64萬臺,同比增長34.08%,增速顯著高于行業(yè)。公司產(chǎn)品暢銷全球180 多個和地區(qū),實(shí)現(xiàn)在34 個海外和地區(qū)市場占有率。公司深入推進(jìn)“1+N+X”的國際化營銷體系建設(shè),大洋洲中心、歐洲總部、歐洲研發(fā)中心、南美中心接續(xù)開業(yè),海外渠道布局不斷完善。

電動叉車占比持續(xù)提升,智能物流領(lǐng)域快速拓展。2024 年,內(nèi)燃叉車跌幅超過10%,尤其是國內(nèi)市場,跌幅達(dá)到13.16%;電動乘駕式倉儲車和電動步行式倉儲車漲幅均超過20%,國內(nèi)市場漲幅均超過15%,出口漲幅均超過27%。

電動叉車占比已經(jīng)達(dá)到73.61%,平衡重式叉車中電動化比例突破35.40%,鋰電池叉車占電動叉車比重達(dá)47.43%。公司布局了工業(yè)車輛整機(jī)、零部件、后市場、智能物流等四大業(yè)務(wù)板塊;公司進(jìn)一步延伸智能物流產(chǎn)業(yè)鏈,投資并購宇鋒智能,實(shí)現(xiàn)智能物流產(chǎn)業(yè)園開園;公司智能物流產(chǎn)品目前已覆蓋叉車式、移載式、牽引式以及非標(biāo)定制化AGV 等產(chǎn)品。

投資建議:電動化和國際化持續(xù)推進(jìn),公司毛利率水平不斷提升。我們預(yù)計公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為14.55/16.77/19.31 億元,對應(yīng)PE 分別為9.65/8.37/7.27 倍。維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示:制造業(yè)投資增速不及預(yù)期,海外貿(mào)易環(huán)境惡化,市場競爭加劇,原材料價格大幅波動等。

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